【實習心得】在 Hive Ventures 的奇幻旅程

前言

不知不覺在 Hive 也快要一年了，最初會接觸到 VC（創投）這個概念是因為前家公司 GoFreight 實習心得連結 剛被 VC 投資，於是我像發現新大陸般瘋狂瀏覽 VC 相關的文章，很幸運地碰上 Hive 在招收實習生，最後也如願以償進到 Hive Ventures。

Hive Ventures 小簡介：蜂行資本，aka 地表最潮 VC，由三位創辦人 (Yan, John, Will) 在 2019 年成立。創辦人們先前在中國創業並成功到美國 Nasdaq 掛牌上市，是台灣少數創業家背景的 VC。主要投資 Pre-Seed 到 Seed 階段、關注 Enterprise SaaS (AI, Big Data, IOT…)，並希望協助台灣新創走出海外。

還記得面試的前一關收到一份估值 assessment，但我那時候連 DCF 都不會，所以只能用 Burn Rate 和 Runway 當基準來估值，結果竟然誤打誤撞被找去面試，最後還不可思議的收到 offer，現在想起來還是覺得真是上天有保佑。

在 Hive 的時光是我成長最為快速的一年，學習曲線跟火箭升空一樣陡峭，但也很慶幸有這個機會磨練自己，讓我在大二升大三的年紀就能體驗 VC 的生態並大大開拓我的眼界，也因此選擇在黏滿一年的時刻寫一篇心得來總結所思所想，但大多偏向我自己的心情抒發啦 ，不過如果有人可以因為這篇文更瞭解 VC 產業我也算功德一件哈哈。

本文

我認為在 Hive 的學習曲線可以根據 learning curve model 分成三個階段 (見下圖)，從一開始覺得一切都很有趣，都在我掌握之中，到中期的無力和挫折感，到似乎進入佳境的第三階段。以下我會將實習階段依上述分成三個時期，分別歸納每個時期我的心路歷程還有收穫，最後再總結一年來的實習經驗，希望大家看得愉快！

第一階段：我好像懂了甚麼！（不，你沒有）

概述

剛加入 Hive 的第一個案子 我主要負責 Competitors 和 Financial，也是第一次跟 Founder 進行 Reverse pitch (向新創交流我們的 finding 並確認之後的方向)，由於那時主要的 Market 是我們 Associate 負責，我只是協助並跟他討論而已，所以對怎麼產生 Investment Thesis 跟產出深入的市場分析沒有完整的概念，誤以為自己也做得到。

第一個陣痛期是在做初版 Financial Model 的時候，那時候完全不知道如何下手，對於真實商業世界的理解也完全不夠。在跟公司同事多次討論後，漸漸理解 VC 對於 Financial Projection 的方法論，也根據討論的結果去調整我的 Model，最後產出勉強堪用的成果，也算是踏出成功的第一步。

而接下來的 Deal 因為時間緊迫的關係，並沒有參與到很多，只做了初步的 Market 和 Financial，沒有了解太多 Growth Plan 的細節，因而錯估了整件事的難度，在另一個 Deal 也只參與了競爭者的部分，對於整個 Research 的認識只是皮毛，還沒真正體會到挫折。

收穫

對於怎麼分析競爭者有初步理解，能夠蒐集並整理相關資訊，或製作成 Matrix 表現競爭狀態。

理解 VC 在做 Financial Projection 的底層邏輯，知道如何藉由各種 Benchmark 去合理推測公司的營運狀況，並透過「以終為始」的方式建立估值模型。

藉由 Financial Projection 時蒐集的指標，在我們 GP 的指示下把各個有用的 Metric 整理並分類。透過 Benchmark 的比較，我們能夠更快、更有效率的從量化角度分析公司，建立起這樣系統化的數據庫也是我從加入 Hive 的 Day 1 便一直為之震撼的地方。

第二階段：其實我什麼都不懂…

概述

之後我開始了在 Hive 的第四個案子，和第一個案子一樣，分工依舊是 Associate 負責 Market 我負責 Comps。在一起討論 Growth Plan 的時候也驚覺自己其實還有很多的不足，對於在現有資料下建立假設、產生 Insights 這件事還差得很遠，而這件事也在之後兩個獨立的 Research 中表露無遺。

這個案子也是我第一次參與更多的 DD 流程，對於認識整個 DD 流程有很大的幫助，而在多次的會議、討論之下，我們也漸漸發現公司存在一些與原本設想不同，不利未來發展的事情。

到後來我才理解到，其實對於 VC 來說，一年看 5 - 600 個案子，最後投的可能不到 1%，這中間有太多變數，包括但不限於：市場大小、競爭關係、未來發展性、以及與基金的契合度，都是我們考量的關鍵，所以新創募資真的不是件容易的事啊。

(在寒假的時候參與舉辦了 Hive 的 Galaxy Summit，對那時的我來說，辦論壇應該是少數我擅長的事了，也很慶幸和大家一起完成這個任務，論壇大成功！)

在論壇之後，我也第一次獨立負責到案子的 Market Research，也終於了解我和真正有經驗的分析師差距有多大。儘管在多次的討論後漸漸從只會蒐集、整理資訊，變成開始建立自己的投資假設並驗證，但整個過程還是很不成熟，論證過程也是漏洞百出，這個體悟也在下一個案子達到高峰。

在下一個案子，我前前後後跟公司同事過了無數次，每次都會從討論中獲益良多。整個過程大概是，發現遺漏、嘗試修正、發現更大的漏洞、再改進，不斷重複這個循環 (Feedback Loop)。雖然過程中對於建立並驗證假設這件事開始有了朦朧的概念，但實力還是太淺，無力感也常常在做報告的時候湧現。

收穫

更理解 VC 的 DD 流程，參與了多次 DD 的會議，也藉由這些訪談的進行，得到許多 Research 沒辦法得到的資訊。

嘗試建立投資假說，並藉由研究逐步驗證和修正。對於整個市場和競爭格局有更深的認識，也學習總結以上的種種結果，建立 Growth Plan，雖然距離及格還有很長一段距離。

除此之外，也理解到 VC 要投案子不一定總是那麼順遂，我們像在大海中找珍珠，有太多的 Deal Breaker，太多會造成案子無法成功的要素。

第三階段：事情漸漸上了軌道…嗎？

概述

因為許多考量以及和我們 Fund 的契合度問題，上一個參與很深的案子最後沒有進一步的動作。而我也立即和 Hive 的其中一位 Partners 一起投入了下一個 Deal，基於之前獨立 Research 被電爛的養分，這次在研究上有明顯速度和觀念上的提升，但某些關鍵的推論 (像未來市場的競爭動態)，單憑我的能力還是很難導出，但有 Partners 的協助後，整體有很明顯的助益。每次過報告之後，在進度上就會有重大的進展，整體研究也在一次次的討論中逐漸修正、收斂到正確的方向。

這個案子也是我第一次做出較完整的 Growth Plan，藉由各種不同角度 (客戶、產業、地域、功能) 的切入，去找到公司的利基點，是我在過程中學到最多的地方，對於建構我之後商業分析上的脈絡，相信會有很大的幫助。

從這幾次的經驗中學到最多的，雖然閱讀相同的資訊，但我看到的和 Partner 看到的總是相差甚遠，在商業上的體驗不夠多，時常挖得不夠深邃，並且切入的角度過於單一，在預測未來競爭格局、動態時最是明顯。而每次討論過後都會讓我有恍然大悟的感覺，我姑且把它定義為成長吧，也許之後會發現其實我還在下降的第二階段也說不定 (希望不要)。

收穫

透過與 Partner 的合作和討論，對複雜資訊的解讀變得清晰，跟著 Partner 在案子上的思考路線走一遍，對於我做研究有很大的啟發，發現很多事情是經驗的積累，我能做的便是在現有基礎上，透過模仿與內化形成屬於自己的投資框架，而這樣的學習飛輪中，有一個甚至多個值得模仿的學習對象是格外重要的。

藉由各種不同角度 (客戶、產業、地域、功能) 的切入，去找到公司的利基點，並透過觀察其他競爭對手的營銷手段，截長補短，制定出可行的成長計劃。而與財務分析的協同也是必須的，只有將全部的結果統整成一致的方向，方可稱作完整的 Growth Plan。

總結

很慶幸在 Hive 可以在三位創業家背景的老闆們底下做事，雖然每次報告都會被電爆，但也因此可以學到很多。而 Associate 的無私指導也是幫助我上手各個陌生工作的救星，這過程中另一個 Intern 也是和我共患難 (?) 的戰友和一起成長的夥伴，真的很幸運有這個機會跟大家共事，接下來也請繼續多多指教哈哈。

這一年學會了怎麼從市場、競爭、產品、創辦人的角度分析一家新創，怎麼利用產業、地域、客戶的角度制定 GTM 策略並切入市場，雖然 VC 終究是紙上談兵，但那些投出去的錢和公司都是真槍實彈的，而這過程中也拓展了我的視野和型塑我思考的框架。

儘管在 Hive 將近一年的過程中見識了很多團隊、經歷很多案子、做了很多研究、習得很多技能，但不曾改變的是每次聽到新創 Pitch 時的熱血沸騰。雖然潛移默化下對於新創的標準愈趨嚴格，但還是十分欽佩那些勇敢做夢、勇敢追夢的創業家們，對於想改變世界的念頭也更加強烈，希望自己有朝一日也能成為那樣的人吧！